复星旅文退市：文旅“开发商思维”已成明日黄花

近日，复星旅游文化集团（以下简称“复星旅文”）董事会宣布，拟通过股份回购提案实现私有化并退市。

笔者认为，这一事件，不仅是企业自身战略调整的信号，更是文旅产业发展模式转变的风向标。

复星旅文的发展历程，是海航、万达（文旅）的进阶版，但底层逻辑变化不大

复星旅文自2018年从复星国际拆分上市以来，仅六年时间便宣布私有化退市。这一决策背后，是企业价值被市场低估、交易流动性低的现实考量。

复星旅文的退市，让我们不得不反思这些年在文旅产业普遍存在的开发商思维。

所谓开发商思维，是指类似于地产开发的商业逻辑，大额投资+资金快速回笼，上行周期疯狂扫货“买买买”，大鱼吃小鱼，快鱼吃慢鱼，扩张收购以实现上下游通吃；下行周期顶不住现金流压力（高负债率、高杠杆，导致成本高企，现金流过分依赖于短期的高收益），便开启“卖卖卖”甚至低价大甩货模式……

2015-2019年，是复星旅文的高光时刻。

彼时，复星旅文先后收购Thomas Cook集团5%的股份，（以Club Med为核心推动业务重组）销售平台及服务提供商Thomas Cook品牌，酒店品牌Casa Cook和Cook’s Club等等，试图构建一个完整的文旅生态闭环。

然而，疫情的冲击和市场低迷打破了这一假设，导致其业绩承压，近几年处于亏损状态以及股价表现不佳。

财报显示，复星旅文自2020年出现亏损，直到2023年开始扭亏为盈。这期间，复星旅文抛出多项资产，以便回笼资金，缓解压力。

对比海航以及万达文旅的发展轨迹，发现复星旅文与它们有不少类似之处：

一是快速扩张与多元化发展。

复星旅文：通过收购Club Med等品牌，复星旅文迅速扩展其全球业务，构建了一个综合性的旅游休闲度假集团。

海航集团：从单一的航空业务起家，通过大规模并购，发展成为涉及酒店、旅游、地产、金融服务等多个行业的跨国企业。

万达文旅：通过开发万达文旅城等项目，万达集团也实现了从地产到文旅的多元化发展。

二是资本运作与上市历程。

复星旅文：2018年在香港联交所上市，于近期宣布私有化退市。

海航集团：通过资本市场进行了一系列资本运作，包括并购和资产重组，最终因债务危机申请破产重整。

万达文旅：万达集团在资本市场上也有过多次资本运作，包括万达商业的上市和退市。

三是高负债率与高杠杆。

三家公司都曾出现过负债率高达70%左右甚至以上的情形。

如果说海航是文旅的1.0版，那么复星旅文应该算是1.5版，它曾经着力于整合各业务单元，曾经在休闲亲子酒店以及水乐园运营方面有所建树，也曾希望在轻资产方面寻求突破，但截至目前整体效果不理想。

这次退市，反映了文旅产业发展模式需要发生深刻变化，需要从开发商思维中跳出来。

开发商思维，已经不适合今天的文旅

在文旅产业的发展历程中，开发商思维曾一度占据主导地位。

这种思维模式以地产开发为蓝本，追求大额投资与快速的资金回笼，依赖人口红利和政策红利，通过资金的高周转率来维持企业的现金流。

然而，随着市场环境的变化和新质生产力的兴起，这种模式已经不再适应当前的文旅产业。

首先，文旅产业的市场环境已经发生了根本性的变化。随着全球旅游业面临的消费需求不确定性增加、企业运营成本上升、地缘政治风险加剧等多重挑战，文旅产业需要更加注重产品质量和运营效率，而非单纯的规模扩张和资金周转。

其次，新质生产力的兴起，特别是科技的赋能，为文旅产业带来了新的发展机遇。大数据、人工智能、虚拟现实等前沿技术的应用，不仅丰富了旅游场景体验，还推动了文旅产业的业态创新和产品升级。

这种以科技创新为核心的生产力，要求文旅产业从重建设转入重运营管理阶段，运营的重要性将更加凸显。

再者，文旅产业的发展趋势表明，投资将发生结构性调整与变化，从传统的文旅项目向智慧文旅与数字文旅项目倾斜，从新建项目为主向“存量改造与存量盘活”项目转变。 

这要求文旅企业必须具备精细化、数字化、品质化的运营管理能力，而非仅仅依赖于开发商思维下的规模扩张。

最后，跨界融合与产业联动，也为文旅产业带来了新的增长点。

这些新的发展趋势要求文旅企业必须具备更加开放和创新的思维，以适应全球化的市场环境和多元化的市场需求。

综上所述，开发商思维已经不再适合今天的文旅产业。文旅产业需要拥抱新质生产力，通过科技创新、精细化运营、跨界融合和国际化发展，来实现高质量发展。这不仅是对文旅企业提出的新要求，也是文旅产业未来发展的必然趋势。

结语

复星旅文的退市，不仅是一个时代的终章，更是新纪元的序曲。它标志着文旅产业正从粗放型增长转向精细化运营的新征程。

我们相信，文旅产业必将绽放新光彩，引领我们进入一个更加多元、智能、可持续的旅游新时代。